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投资大咖是如何“养猪喂鸡”的_新华证卷_新华证

来源:新华证卷期货   作者:新华期货   
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鸡像鹰一样飞,猪已飞到半空中!这不是科幻片中的场景,这是过去几个月来养殖股的走势!

Choice资讯统计数据显示,2019年以来,截至上周五,养殖概念指数已经飙涨了39.75%。其中,春节长假之后的10个交易日大涨了24.77%。

如何看待此轮养殖股大涨行情,后市会如何演绎?上证报记者日前采访了三位对养殖行业有着深入研究,且在去年就深度布局的基金经理,他们分别是安信基金权益投资部总经理张竞、国泰基金基金经理及事业部负责人程洲、万家成长优选混合基金经理李文宾。

在最低迷时逆势布局

上证报记者:您在投资养殖板块时有哪些心得体会?如何把握买点?什么时候卖出?

李文宾:其实,在判断生猪产能在加速去化时,投资机会就已经出现了。但这个时间点看得相对比较长,较难准确判断未来猪价具体在什么时候开始反弹,也较难判断猪价是否还会有反复。因此,在投资养猪股时也需要注重长期投资,着重把握行业产能去化趋势,不过分关注短期猪价的涨跌。卖出时点会参考头均市值(每头猪对应的公司市值)以及市场情绪来综合作出。

程洲:我通常是在行情最低迷的时候买入养殖股,这个时候养殖上市企业的价值被市场低估。当周期到来时,养殖股通常会呈现板块性的机会,因此标的方面涉及养殖的都可以做积极配置。卖出的时点一般会选择行业的景气高点,也就是遵循周期股的投资逻辑,高估值买入,低估值卖出。

上证报记者:在养殖板块中,有猪肉、白羽鸡、饲料等细分行业,您看好哪些领域?

张竞:根据前述判断,我们认为包括鸡等在内的替代品行业都会受益。

李文宾:当前时点看好生猪养殖和白羽鸡养殖板块。生猪养殖是产能去化逻辑,而白羽肉鸡整体供给持续减少,替代需求增加,后市同样看好。生猪产能在加速去化,行业饲料销量在减少,因此目前饲料行业的投资时机尚未到来。

程洲:目前最看好的领域还是生猪养殖,这是行业边际向上变化最大且最有可能超预期的板块。从长期看,我国生猪养殖行业拥有上万亿元的市场空间。目前行业集中度仍然非常低,龙头公司的市场份额才3%左右,而美国龙头公司的市场份额超过13%。此外,畜禽养殖板块通常会产生共振,在猪价上涨背景下,鸡肉消费会有替代效应,因此禽养殖板块也值得配置。

养殖板块行情尚未结束

上证报记者:过去几个月来尤其是春节长假之后,养殖板块涨势凌厉,其背后的推动力是什么?

张竞:养殖板块上涨的推动力是春节长假后猪价不跌反涨,屠宰企业收猪困难,存栏去化过程比想象的更快,周期反转时点由预期的今年下半年提前至三四月份。

李文宾:春节长假后猪价异常上涨,市场认识到经过持续去产能,生猪市场已经到了供需临界点。随着猪周期拐点的到来,加上市场风险偏好的提升,春节长假后养殖板块开始加速上涨。

程洲:养殖板块上涨的核心推动力是猪周期拐点趋势逐步确立。春节长假后的一周内猪价较节前上涨了10.4%,表明行业供给开始出现偏紧趋势。农业部的能繁母猪存栏数据显示,今年1月环比下滑3.6%,是有数据统计以来的最大月环比降幅,表明当前行业产能快速去化,在猪价上涨及产能还在快速去化的背景下,猪周期的拐点越来越明确,市场因此加大了对养殖股的配置。

上证报记者:您认为目前养殖板块走势对行业未来是否已经作了充分的预期?当前行情是船至中流还是接近尾声?

李文宾:我们判断行业预期并未充分反映,股价仍有上涨空间。从头均市值来看,和之前周期高点时头均市值在1万元以上相比,当前时点还有上涨空间,生猪板块的投资逻辑还没有发生改变。虽然股价暴涨超预期,但我们判断行情并未结束。

程洲:养殖股投资一般分为两个阶段,第一阶段为产能去化、拐点逻辑逐步清晰的阶段,第二阶段为价格拐点到来,开始呈现趋势性上涨阶段。目前正处于第二阶段刚开始的时候,猪价上涨才刚刚开始,养殖板块的行情尚未结束。但是,由于短期涨幅过大,养殖板块需要休整,并等待相关上市公司后续出栏数据和猪价的走势。

把握好布局节奏

上证报记者:您是如何把握养殖板块的投资机会的?

张竞:在我看来,养殖板块属于和价格显著相关的周期股,在周期产能发生变化时价格会大幅变动。具体可以分为产能周期、产量周期/价格周期、盈利周期三个阶段,其中产能周期是重仓的最佳时机,但需要自下而上地深入研究,以事实为基础并将此作为投资的主要框架,对行业进行细分研究,跟踪其产能周期过程。

由于市场对猪肉的需求是刚性的,只要能繁母猪超量减少,一定会导致产能周期到来,推高猪肉价格。从投资时点看,要跟踪第一阶段周期的变化情况,这是最好的投资阶段。

从历史上看,第二阶段猪肉价格上涨的时候,养殖板块往往表现最好,阶段收益率很高,但这个阶段很难把握,往往在猪价没有见顶、盈利没有出现非常明显好转的时候,股价已经涨得差不多了。

李文宾:生猪养殖是周期性行业,通常在能繁母猪存栏数据见顶开始回落时,预示着新一轮周期将会在未来某个时刻到来。在产能去化期间,生猪价格一般持续下跌,但股票的投资机会已经提前出现。对周期所处位置的前瞻性判断很重要,行业数据主要是用来跟踪产能去化幅度,以及判断当前时间点在周期中所处的位置。

程洲:对行业数据的跟踪是必不可少的,并据此作出前瞻性的判断,然后进行布局。2018年上半年猪价跌到2010年以来历史最低水平,整个行业深度亏损,我们观察到这期间淘汰母猪屠宰量逐步上升、母猪价格大幅下降以及农业部公布的能繁母猪存栏数据加速下滑,这时基本可以判断行业底部即将出现,进入布局阶段。

新华证卷期货:李靖琴


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