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若低估这场危机的风险 原油多头将损失惨重—新

来源:新华证卷期货   作者:新华期货   

上周特朗普政府首次承认瓜伊多(Juan Guaido)为委内瑞拉总统时,油价未见什么波动,即便此后报道显示美国逼迫马杜罗(Nicolas Maduro)下台的举动比乍看之下的更具组织性,油价也并无明显变化。本周早些时候美国宣布对委内瑞拉国有油企PDVSA实施制裁后,油价亦没有受到太大影响。

直到本周二,石油交易员才幡然醒悟,他们意识到美国通过对委内瑞拉石油出口实施禁运来推翻马杜罗政权之举可能会导致石油市场出现严重的供应中断。WTI和布伦特原油双双大幅上涨。

尽管美国的制裁只是禁止美国实体与PDVSA做生意,但这些举措可能会对委内瑞拉的石油出口造成巨大破坏。美国炼油商每月进口约50万桶委内瑞拉石油。美国制裁还规定,任何来自石油销售的收入都将进入一个由瓜伊多政府管理的托管账户。马杜罗显然不会想为反对派提供资金,因此委内瑞拉对美国的石油出口基本上会停滞不前。

这些石油可以转发给世界各地的其他买家,但PDVSA不得不承受大幅折价。即便如此,能够加工委内瑞拉重油的炼油厂就只有这么多。

此外,委内瑞拉的重质原油必须与稀释剂混合,以使其成为可出口的产品。PDVSA此前一直在从美国进口稀释剂,但这将不再被允许。目前尚不清楚委内瑞拉会如何解决该问题。“如果委内瑞拉未能找到替代品,那么石油产量将不得不缩减,”德国商业银行在一份报告中写道。

最为重要的是,委内瑞拉对美国的出口是唯一能够获取该国硬通货手段。对其他地区主要是中国和俄罗斯的大部分出口都被用来偿还过去的贷款。换句话说,PDVSA向这些国家出口石油无法获取现金。或许对中国、俄罗斯或印度额外出口的货物可以用现金交易,来弥补在美国墨西哥湾沿岸失去的市场,但马杜罗政府缺乏杠杆,这意味着折价将是痛苦的。

一场夺取PDVSA控制权的权力斗争也在进行当中。虽然马杜罗仍握有控制权,但围绕运营和银行账户控制权的争夺战可能会造成意想不到的混乱局面。该公司已是风雨飘摇。

从中期来看,一些分析师认为委内瑞拉危机对油价利空,因为新政府可能会结束PDVSA管理不善的局面,并在相对较短的时间内恢复石油生产。但这是一厢情愿的想法。“即使在政府和平过渡的情况下,我们也不指望委内瑞拉原油产量在短期内快速增长;产出可能需要数年才能稳定下来,更不用说逆转跌势了。” Paul Horsnell领导的渣打分析师称。

对于美国炼油厂来说,供应中断的影响可能很严重。正如渣打银行所指出的那样,委内瑞拉石油的重要性归结为重质原油的品质和相邻距离,而非产量。该行认为,委内瑞拉石油具有其他原油的最低可替代性。

加拿大可以提供少数几种替代品的其中一种,但由于缺少运输管道而受到限制。由于管道容量不足,加拿大自身就不得不采取停产。无论如何,加拿大的石油大部分都流向美国中西部地区,因此无法真正取代墨西哥湾沿岸的缺失石油。

不过,这场危机对更广泛的石油市场有影响。“委内瑞拉产量降幅可能超过大约50万桶/天的对美国出口的降幅,”德国商业银行在一份报告中写道。美国财长姆努钦似乎并不担心委内瑞拉可能出现的供应中断,并指出“我们在中东的很多朋友都乐意弥补供应”。

但他的信心可能放错了地方。去年美国要求其中东的一些盟友在对伊朗实施制裁后增加石油产量,不料却给出一堆豁免,断了一些后路。利雅得这次也许不会再相信美国了。

事实上,沙特油长法利赫本周表示,2月份该国将把石油产量降至1010万桶/天,并在为期六个月的石油输出国组织(OPEC)协议期间将产量保持在该水平。到目前为止,没有任何迹象表明沙特希望再次帮助华盛顿。

结果可能是油价面临巨大的上行压力。“预期中的委内瑞拉石油产量下降以及利比亚问题将令OPEC在减产以达到油市平衡上变得更加轻松,”德国商业银行总结道。

新华期货:李靖琴


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